央行网站音书色中色论坛，为保抓银行体系流动性充裕，2025 年 4 月 25 日（周五），中国东说念主民银即将以固定数目、利率招标、多重价位中标神色开展 6000 亿元 MLF 操作，期限为 1 年期。

4 月有 1000 亿元 MLF 到期，3 月末 MLF 余额 41570 亿元，因此在 4 月 25 日操作后，MLF 余额增多 5000 亿元至 46570 亿元。

记者正式到，MLF 已鸠合两月净投放，联系于 3 月净投放 630 亿元，4 月净投放 5000 亿元，幅度显著增多。

中信证券首席经济学家明明团队在接收《逐日经济新闻》记者采访时指出，4 月 MLF 净投放范畴是 2023 年 12 月以来的最高水准。不再具备计渔利率属性的 MLF 动作旧例流动性器用，用以开释中长期流动性。

为2023 年 12 月以来最高水准

自本年 3 月起，MLF 操作由单一价位中标调整为多重价位中标（即好意思式招标）色中色论坛，归来流动性投放器用定位，与其他各期限器用一同组成央行流动性器用体系。

明明团队指出，MLF 归来旧例流动性器用定位后，需关心买断式逆回购净投放情况。3 月 MLF 归来逾额续作且净投放 630 亿元，而 4 月 MLF 操作不时了逾额续作，净投放范畴放量至 5000 亿元，是 2023 年 12 月以来的最高水准。不再具备计渔利率属性的 MLF 动作旧例流动性器用，用以开释中长期流动性。

明明团队进一步指出，另一方面，4 月买断式逆回购到期范畴较大，共有 1.2 万亿元的 3M 以及 5000 亿元的 6M 买断式逆回购到期，MLF 本次加大投放范畴也可能是为了配合对冲买断式逆回购的到期压力。往后看，仍需关心 4 月买断式逆回购的净投放情况。

值得正式的是，政府债供给岑岭相近，明明团队觉得，宽货币发力珍摄流动性充裕。4 月以来资金面相对宽松，但下周就业节假期将至，资金可能濒临一定的跨节压力。另一方面，当下超长期相等国债和注资相等国债刊行决议照旧公布，且第一批相等国债的刊行在 4 月 24 日照旧落地。往后看，瞻望 5 月政府债供给压力或加大，其中 5Y、7Y 注资国债各有一支刊行，有 2 支 30Y 相等国债，以及 20Y、50Y 超长期相等国债各一支刊行；此外，一般国债中有两支 10Y 国债刊行，料将对流动性市集变成一定扰动。央行 4 月放量 MLF 净投放，也可能是为了对冲后续政府债的供给对长期流动性的压力。

本次 MLF 中标利率或存在进一步下行的空间

关于 MLF 净投放增多，东方金诚首席宏不雅分析师王青分析，背后可能有两个原因：一是本月动手本年 1.3 万亿元超长期相等国债和 5000 亿元相等国债刊行，加之改日一段本事地点政府债券还会保抓较快刊行节拍，齐意味着债市将迎来更大范畴的刊行岑岭，需要央行通过允洽的流动性安排，确保政府债券奏凯刊行。这体现了货币计谋与财政计谋之间的相助配合。二是 4 月外部经贸环境蓦地发生变化，宏不雅计谋将在稳增长标的权臣加力。其中，央行大幅加量续作 MLF，体现了保抓流动性充裕，加大对实体经济相沿力度的计谋取向，开释了货币计谋稳增长发力的信号。

明明团队分析，MLF 宽幅净投放，中标利率或存鄙人行空间。3 月以来，MLF 选拔多重价位招标神色，其利率订价愈加市集化，或更灵验地响应市集中长期欠债老本订价。当下 1Y 同行存单利率回落至 1.75% 隔邻，相较于 3 月 1.9% 以上的核心大幅下行。勾搭 MLF 多重价位中标口头，以及本次 5000 亿元的宽幅净投放范畴，本次 MLF 中标利率或相较于 3 月存在进一步下行的空间，有助于压降买卖银行欠债老本。

王青判断，本月央行买断式逆回购也会处于较大范畴净投放景色，且后期不排斥降准较快落地的可能。

计渔利率属性淡出后，MLF 的器用定位也更为明晰，即聚焦于提供 1 年期流动性。现在央行流动性器用箱丰富，期限漫衍更趋合理，长期有降准、国债买卖，中期有 MLF、买断式逆回购操作以及各样结构性器用，短期有公开市集 7 天期逆回购、临时隔夜正、逆回购。改日央行流动性措置将愈加高效精确，调控力度和节拍愈加科学无邪，更好兼顾多重指标。

记者 |张寿林

裁剪|孙志成 张益铭 杜恒峰

校对 |何小桃